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“夹缝中”持续生存的电气设备企业

电气设备 时间:2019-08-12 浏览:143次
基本结论 中国人均用电量仍落后于世界主要发达国家。随着城市化率、家电普及率和电子化率的提高,我国家庭用电增长率有望保持在较高水平。此外,信息技术的快速发展也给互联网和相关服务以及我个人带来了新的用电需求。中国促进清洁能源的使用和更严格的环境
基本结论
 
中国人均用电量仍落后于世界主要发达国家。随着城市化率、家电普及率和电子化率的提高,我国家庭用电增长率有望保持在较高水平。此外,信息技术的快速发展也给互联网和相关服务以及我个人带来了新的用电需求。中国促进清洁能源的使用和更严格的环境保护。电能替代还将使全社会的用电量增加。总的来说,中国的电力需求预计将在未来继续增长,但考虑到经济增长的逐步下降,电力增长预计将放缓。
 
目前,我国电力相对过剩,发电设备年平均利用小时数还不高。在电价持续下调、煤价居高不下的背景下,发电企业利润大幅下降,抑制了供电和电网投资的增长。
 
电力项目投资受产业政策影响较大。目前,我国非化石能源装机容量规划目标已基本实现,电力投资政策红利的消失将抑制电力设备投资的增长,同时实施新一轮的特高压建设项目。预计农村电网升级改造的加快,将刺激对电网投资的增加,从而带来对输变电设备的需求。增长。
 
虽然电力设备行业集中度较高,但产能过剩现象严重。输变电设备领域的子行业较多,国内高科技领军企业较少,而中低端地区企业较多,竞争更激烈。
 
电气设备产业在产业链上下游处于劣势地位。因此,对企业的产品竞争力、财务和现金流控制、间接融资能力等方面提出了更高的要求。在选择目标时,要把重点放在高端细分行业和细分产品的绝对领导者上,财务状况良好,偿债能力强,应收账款比例低,外部融资空间广阔,如正泰集团、隆基股份、金丰等。科技、中环股份、特种变压器等。
 
产品集中在中低端的企业,短期负债率高,应收账款周转率低,间接融资空间有限,需要防范流动性和信用风险。对于股权比例分散的企业,可能存在一定的公司控制风险。
 
风险提示:1.宏观经济增速与预期不符,电力需求大幅下降;国家政策发生变化,投资不符合预期;信贷融资环境恶化。
 
近年来,国家减轻了工商企业的负担,不断降低了工商企业的电价,随着清洁能源补贴的减少,电力行业的利润空间不断缩小。下游利润空间的缩小对上游电气设备投资产生了负面影响。行业的未来趋势是什么?行业内企业的信用资格是如何演变的?本文从中、微观两个角度进行分析,以供投资者参考。
 
电气设备行业概况
 
电力系统通过发电设施将化石燃料、核燃料、水能、太阳能、风能等一次能源转化为二次能源,再通过生产、电力等输配电设备输送给用户。活力。电气设备为电力系统提供发电设备和输配电设备。
 
1。电力系统的链接与功能
 
2。电气设备分类及功能
 
电气设备按其运行功能的不同,可分为一次设备、二次设备和电力环保设备。一次设备直接参与电能的生产、输送和分配,可分为两类:供电设备和供电设备。根据发电用能,供电设备可分为火电设备、水电设备、核电设备等,具体包括五类:电能装置的生产和转换、开关电器、保护装置ve电器、载流导体和接地装置;供电设备主要指各种电压等级的输电线路、变压器、接触器和接地装置。变压器等二次设备保证一次设备的正常运行,并为其运行提供测量、监视和保护服务,包括变压器、测量针、继电保护和自动装置、操作电器和直流电源PPLY设备。电力环保设备主要包括余热余压利用、除尘脱硫设备等。
 
二。对电气设备低端的需求仍然疲软
 
经济发展决定着全社会的用电状况。终端用电量的提高导致了供电和电网设备的建设需求。这一需求是由国家统一规划和投资来满足的。投资规模最终决定了下游企业对电器行业产品的订货量。因此,电力设备行业受供电投资、输电网络建设和全社会用电的影响较大,与国家政策有着很强的相关性。电气设备行业涉及的子行业很多,国家政策的差异将导致不同的电气设备子行业需求状况的差异。随着“电力替代”等以往电力投资项目的逐步完成和新一轮电网投资项目的出现,预计未来电力设备投资增长率将继续下降,而对电力GRI的需求将继续下降。D设备有望改进。
 
1。全社会用电量继续增长,但增长速度预计将放缓。
 
2018年,全国社会用电继续增长,增长率进一步提高。第三产业和城镇居民用电快速增长。根据中国电力企业联合会的数据,2018年全社会用电量达到6.8万亿千瓦时,比去年同期增长8.5%,增速达到2012年以来的最高水平。其中,第二产业用电同比增长7.2%,拉动全社会增长5.0个百分点,第三产业用电同比增长12.7%,全社会用电同比增长1.9%。城镇居民用电量同比增长10.3%,全社会用电量同比增长1.4个百分点。
 
2019年第一季度,全社会用电量1.68万亿千瓦时,同比增长5.48%,增速比上年下降4.3个百分点。总的来说,第一季度的增长基本符合预期。下降的主要原因是去年第一季度频繁的寒冷极端天气导致了供热负荷的大幅增加和较高的电力基础。
 
2。相对过剩电力、下游电力企业和电网利润率继续缩小。
 
根据6000千瓦及以上发电厂发电设备容量估算,2015年以来,我国电力工业的全口径容量一直在增长,但增长率一直在下降。截至2019年3月底,全国6000千瓦及以上发电厂的发电设备容量为18996.7万千瓦,同比增长6.90%,增速比上年下降0.6个百分点。发电厂发电设备容量的增加,使供电量增加。2016-2018年全国电力供应分别为46176.58、49544.2、54194亿千瓦时,比上年同期增长4.57%、7.29%和9.76%。
 
自2014年以来,电力供应与电力销售的差距一直保持扩大趋势。电力供应和需求已逐步缓解。2018年达到3149亿千瓦时,电力略有过剩。虽然新供电设备容量增长率的下降和用电量的增加导致了容量利用率的小幅提高,但我国发电设备平均利用小时数已增至3862小时。2018年,比去年同期高73小时,但发电设备平均利用小时数仍处于历史区间的较低水平。
 
近年来,国家对工商企业实行了减税、降费政策。电力企业平均销售价格持续下降,由2014年的647.05元/千瓦时降至2017年的609.10元/千瓦时。煤炭价格的上涨增加了火电企业的成本,电力行业的利润空间也在缩小。《2018年政府工作报告》提出降低电网连接和输变电价格,首次确定了量化目标——一般工商业电价平均下调10%。预计未来电价下调主要由输配电环节的电网公司和发电企业承担,可能对发电设备和输配电设备的需求产生不利影响。ENT。
 
三。电力投资增长内部差异化,电网投资依然薄弱
 
在电力投资方面,到2015年,火电一直是电力投资的主力军。然而,在电力替代等“强刹车”政策的影响下,2015年以来火电投资大幅下降,近三年来,火电投资在各种能源中下降最快。受“十二五”期间新开工项目紧缺的影响,2015-2017年水电投资进入减速转型期,核电、风电增长率也有所下降。受此影响,2015年以来全国电力基本建设投资持续下降,2018年电力基本建设投资2721亿元,比去年同期下降6.20%。
 
在电网投资方面,由于电力系统建设遵循“先供电后网”的基本过程,电网建设增速滞后于供电建设。2017年以来,我国电网基建投资增速大幅下降,2018年达到5373亿元,增幅0.60%。然而,由于2018年新一轮的特高压建设项目和农村电网升级改造项目的出现,增长的下行趋势有望得到缓解。
 
输变电设备方面,2018年新增220千伏及以上,装机容量22882万千瓦,比上年下降8.9%,降幅8.36个百分点,220千伏长度增加41035公里,新增d输电线以上,比上年下降0.9%,下降18.55个百分点。
 
4。电网建设有望增加
 
为实现“十三五”电力发展规划的最终目标,国家对不同分区采取了控制和限制措施,淘汰落后产能,引导新能源领域的合理投资,进一步提高了我国电力发展的综合效益。G拖累了电力设备行业的衰退。在煤电方面,国家出台了《关于促进我国煤电有序发展的通知》和《关于2018年重点地区消除产能过剩的通知》等政策,控制煤电企业的新规模,淘汰落后产能。解决煤电产能过剩问题。在清洁能源发电领域,为限制清洁能源领域的过度投资,吸收现有产能,国家先后出台了《关于2018年光伏发电相关事项的通知》和《关于梳理信息的通知》等政策。“十二五”以来的风电和光伏发电项目,减少补贴,提高新能源水平。网上定价。
 
电网投资主要由智能电网、特高压建设和农村电网升级改造项目带动。2018年下半年以来,国家出台了新一轮农村电网特高压建设项目和智能电网建设规划,将有效增加对电网设备的需求。关于特高压建设,2018年9月7日,国家能源局下发《关于加快一批重点输变电工程规模建设的通知》,启动新一轮特高压建设工程。《通知》提出,为了加大基础设施建设力度,优化投资结构,在精准扶贫中发挥重要作用,国家能源局将加快9个重点输变电项目的建设,力争在全国范围内实现“三通一平”的目标。总输电能力为5700万千瓦。在农村电网升级改造方面,国务院于2018年9月发布了《振兴农村战略规划(2018-2022年)》,提出加快新一轮农村电网升级改造。预计“十三五”期间,国家电网和南方电网将分别投资5222亿元和1322亿元,建设新一轮工程。2018年和2019年总投资分别为27.26%和49.69%。
 
目前,火力发电仍是我国的主要发电方式,清洁能源发电的比重还有待提高。此外,中国电力的特点是中西部地区产能过剩,东部地区电力短缺,电网投资仍有空间。截至2019年3月,火电仍是发电的主要能源,占67.83%,水电、核电和风力发电分别占18.23%、2.73%和11.22%。从各省来看,广东、江苏、浙江等沿海省份产能缺口较大,内蒙古、云南、四川等西部地区产能过剩。
 
三。行业竞争激烈,利润空间狭窄
 
1。虽然供电设备行业集中度较高,但产能过剩严重。
 
在火电设备方面,目前国内竞争比较激烈。20多家企业具备电厂设备制造资质,形成三级竞争格局。第一梯队主要是上海电气集团、东方电气集团和哈尔滨电气集团。第二梯队是华西能源、济南锅炉等中型电气设备制造商。第三层是一些本地设备制造商。由于火电是政策调控的重点领域,行业竞争激烈,目前火电设备行业相对较弱。
 
就光伏设备而言,截至2017年底,共有67家光伏上市公司。其中,理工新能源、特种变压器和协新能源占有较大的市场份额。随着光伏发电项目的大量投产和产能的快速扩大,我国光伏发电累计装机容量多年来居世界第一位,同时也出现了产能过剩的现象。工业。截至2018年6月底,河南、江苏、山东、安徽、浙江等10个省光伏设备累计装机容量已超过“十三五”规划目标,我国光伏设备总装机容量已超过他计划发电量为948万千瓦。
 
2。输配电行业中低端领域企业众多,竞争激烈。
 
在输配电设备领域有许多分支。目前国内高压、超高压等高新技术领域的龙头企业较少,处于寡头垄断状态。在中低压领域,技术门槛低,竞争激烈。电线电缆工业的集中度很低。根据中国电器工业协会电线电缆分会和电缆信息研究所发布的数据,2017年我国规模以上企业约4000家,2018年前十名企业的市场份额不足1家。0%。其中,恒通集团、宝盛股份、中天科技有限公司在上商、远东电缆行业的竞争力相对较强。一般来说,中低压电缆技术含量低,竞争激烈,掌握高、特高压电缆生产技术的企业较少,在行业中具有一定的话语权。
 
变压器行业也面临着低端产能过剩和高端企业不足的问题。目前,ABB、阿海珐、西门子、东芝等大型跨国公司占据主要市场份额;其次,宝昌电力、特种电力变压器、华西电力等技术含量较高的国内上市企业在国内上市。市场处于第二阵营,其余大部分企业集中在中低压产品市场,在行业中处于弱势地位。
 
在智能配电网设备方面,中国电器工业协会尚未统计相关企业的数量和市场集中度。只有从2018年6月国家电网公布的第一台电能表及电力信息采集设备中,共有64家企业中标。威盛集团是中标金额前三名的企业。公司、河南旭基仪器有限公司、杭州巨华科技有限公司占总额不到5%。由此可以推断,我国智能配电网设备领域的集中度总体较低。
 
三。上游主要原材料价格偏高,行业利润率进一步降低。
 
电气设备在产业链的中间。上游原材料有钢、铜、铝等商品。交易价格相对透明,议价空间小。当上游原材料价格短期内大幅上涨时,设备制造商将面临更大的短期财务压力和成本控制压力,而当原材料价格下跌时,他们将面临存货价格下跌的风险。目前,钢铁、铜、铝等行业主要原材料的价格仍处于历史高位。企业面临着更大的成本压力。该行业的下游客户主要是五大电力集团和两大电网集团。电力设备行业两头紧逼,处于弱势地位。利润率进一步压缩。
 
四、电器行业负债总体情况分析
 
本文所分析的板材属于神湾工业分类的电气设备行业。截至2019年5月底,现有债券企业40家。本文以此为样本,分析了电气设备行业企业的信用状况。
 
1。电气设备行业股票债券分析
 
从债券发行企业的属性来看,民营企业债券余额最高,为305.97亿元,占债券余额的58.52%;地方国有企业债券余额为80.83亿元,占G占1.546%,中央国有企业60亿元,占1.148%,外商投资企业29.35亿元,占1.548%。与5.61%相比。
 
从债券发行企业的最新主体评级来看(白云电气没有主体评级,不在本部分分析范围内),电气设备行业债券发行企业的主体评级主要分布在AA和AA+级、23和7级。而AAA、AA和A+的评级分别较低,分别为4、3和2。从金额上看,AA级债券余额最大,占比21.66亿元,占比40.47%,其次是AA+级和AAA级,分别占比158.81亿元和142.33亿元,分别占比29.80%和27.22%。
 
2。整体盈利能力和偿付能力
 
2018年,样本企业实现总收入5456.78亿元,同比增长9.83%,比上年下降0.72个百分点,平均毛利率21.30%,比上年下降0.11个百分点;2019年第一季度,实现营业收入5456.78亿元,比上年增长9.83%,比上年下降0.72个百分点。样本企业业绩回升,总收入176.62亿元,比上年增长13.26%。总体而言,2017年是样本企业繁荣的高点,近几年毛利率已达到高点。但是,样本企业经营活动的净现金流量明显减少,这可能与上下游电器行业的不利地位有关。上游商品供应商通常要求立即付款。下游大型电力集团和两大电网公司通常通过延期付款来占用流动性,并在高繁荣点增加企业数量。启动率高,资本占用率高。
 
2017年样本企业资产负债率达到低点,与行业繁荣的总体趋势具有较强的正相关。短期债务和长期债务较整体呈下降趋势,2017年略有反弹,与电气设备制造周期缩短有关。企业在中标后往往通过短期债务补充大量资金需求。因此,随着行业的繁荣和收入的增长,企业的短期负债比例逐年上升。从偿债能力的角度来看,样本企业的长期偿债能力受到行业繁荣的影响较大。短期偿债能力相对较少受到行业繁荣的影响。近年来,短期偿债能力有所提高。
 
五、电气设备存量债务发行人比较
 
在对电气设备发行人的比较中,我们关注四个方面:市场竞争力、财务稳定性、所有权结构稳定性和外部支持,并从以上四个方面分析其信用资质:
 
1。经营优势
 
按深湾工业分类,电气设备的五个子行业是供电设备、高低压设备、电机、电气自动化设备和通用机械。
 
电力设备行业有18家分销商。其中,北京云通、隆基、中节能太阳能、通威、中力集团在光伏领域具有明显优势;金峰科技、明阳智能、上海电气是风电设备领域的龙头企业;超威供电。多年来电池行业排名第一,南渡电源是电信后备电源业务。该领域的龙头企业;中部股份制地区熔融单晶综合实力居世界第三,中国第一。
 
东方电气集团和卧龙控股是汽车行业的主要发行商。前者是一家综合性电力设备制造商,是国务院国资委监管的三大电力集团之一,后者在振动电机、高低压电机等产品中占有全球领先的份额。电气自动化设备行业共有四家发行人,其中太和科技、长远集团、智光电子在某一领域都具有明显的优势。
 
2。财务保守行为
 
资本结构
 
资本结构反映了企业的财务稳定性。一般来说,股权比例越大,对债权人的保护程度越高,财务风险越低。从高低压设备行业企业、电力科学院、国宣高科、特变电工程集团、龙基、中环、北京云通、德力西集团、白云电气集团的资产负债率和短期/长期负债率来看,表现为:更进一步。中国超级控股、万马股份和中国利集团的负债率相对较高,短期负债率相对较高。
 
电气设备产业在产业链上下游处于劣势地位。上游供应商通常需要预付款或即期付款,而下游电力集团和电网公司可能需要延期付款。本公司应收账款增速较快或周转率较低,可能存在流动性风险。电力科学院、南阳股份、智能能源、高低压设备专用变压器及万马股份、通威股份、中环股份、隆基股份、上海电力、南能电力供电设备、天能电池、卧龙股份、专用变压器电气自动化设备集团、电机电气集团云内电力、东方电力、超威集团、德力西集团、正泰集团还款较好,而中能电气、国轩高科技、华明设备、明阳智能、拓宜新能源、POWER源、太阳能、华西能源、长元集团、太豪科技、科鲁电子等还款不良。
 
盈利能力
 
盈利能力是企业利用资产创造利润的能力,是企业经营现金流量的主要来源。从销售总额和三项费用的比例来看,高低压设备的整体利润比较强劲,其中华明设备、电气科学院、中能电气、国轩高新技术、特变电工程等具有较好的盈利能力。Y;北京云通、阳明智能、拓艺新能源、太阳能、金风科技、天顺风能、隆基股份等电力设备。等级利润率在10%以上。在其他子行业中,科技集团、正泰集团和佳肴集团也非常有利可图。但智能能源、中超控股、电源、明阳智能、伊康科技、南都供电、科鲁电子、重庆机电有限公司盈利能力较弱。
 
偿付能力
 
就短期偿债能力而言,华明设备、电气科学院、金峰科技、天能电池、龙基股份、超威、德力西集团的经营净现金流量对短期债务的覆盖率较高,而东方电气特变电所的货币资金则较高。携程集团、上海电气、隆基股份对短期债务的覆盖率较高。偿债能力强。中超控股、国轩科技、电源、智光电子等净营运现金流量较差,沱宜新能、太阳能、中超控股、万马股份、科鲁电子、南都动力灯等货币资金短期债务覆盖率较低,且短期资本压力很大。在长期偿债能力方面,龙基股票和许继集团表现较好,中超控股、智能能源、华西能源和科鲁电子表现较差。
 
3。股权稳定性
 
4。间接融资能力
 
电器产业在产业链中处于劣势地位,上下游占比较大。具有较强的外部融资能力,能够在业务拓展中获得优势,更容易在突发的流动性危机中生存。从间接融资额度来看,金丰科技、TEG、正泰电器、上海电气、中环股份、许继集团得到了银行的大力支持,额度空间不够。其他企业银行信贷额度有限,间接融资空间相对不足。
 
六、投资策略
 
随着电力工业的发展,电力设备工业受宏观经济和国家政策的影响很大,与国民经济发展具有很强的正相关关系。近年来,我国整体经济增长放缓,电力相对过剩,电力行业投资下降,电力设备需求侧疲软。然而,电气设备行业的竞争非常激烈,尤其是在低端领域。部分子行业产能相对过剩,行业环境相对较差。因此,在选择目标细分行业时,应以细分行业的绝对领导者、高端产品、稳健的财务状况、良好的偿付能力、较低的应收账款比例、以及具有广阔外部融资空间的企业为重点,如中弘。英泰集团、隆基股份、金峰科技、中环股份、特种变压器等。
 
七。风险提示
 
1。宏观经济增长速度不如预期,电力需求大幅下降。
 
2。国家政策的变化导致投资低于预期。
 
3。信贷融资环境正在恶化。
 
 

关键词:电气设备(2)

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